Журнал "LS-Личный счет"
Акции АО «Банк ЦентрКредит» (БЦК) на текущих уровнях [в районе 550 тенге] остаются довольно интересными для инвестиций, как в краткосрочном, так и в среднесрочном периоде. БЦК продолжает наращивать депозитный и ссудный портфель, в то время как его простые акции торгуются ниже балансовой стоимости.
Слухи о попытках рейдерства в отношении банка развеялись после известной проверки со стороны финансовой полиции. Однако «ракета», на которую рассчитывают некоторые инвесторы, все никак не может стартовать. В итоге, часть трейдеров, что называется, «перекладываются» в бумаги других эмитентов. Но опыт предыдущих лет показывает, что бумага все же может «выстрелить» поздней осенью.
Акции БЦК, по мнению большинства аналитиков, остаются недооцененными по отношению к более крупным казахстанским эмитентам из этого сектора – Халык и Казкоммерцбанку. В частности, начальник аналитического управления «BCC Invest» Адиль Табылдиев полагает, что стоимость акций БЦК может вырасти до конца текущего года до 600-650 тенге, или на 20-25% от текущих уровней.
«Если традиционное осеннее ралли на фондовых рынках, после небольшой паузы переходящее в новогоднее, и в этом году будет иметь место, то мы ожидаем стоимость простых акций «Банка ЦентрКредит» на KASE к концу года на уровне 600–650 тенге за бумагу, что предполагает рост на 20-25% от текущих уровней», - сказал аналитик журналу «LS-Личный счет».
Он напомнил, что, согласно финансовой отчетности БЦК, на 30 июня балансовая стоимость акций банка составляла около 575 тенге за бумагу. В настоящее же время акции эмитента торгуются на казахстанской площадке ниже балансовой стоимости. Вместе с тем, полагает А.Табылдиев, в ближайшие месяцы котировки бумаг БЦК будут двигаться вместе с остальным рынком.
По мнению эксперта, бумага находится под давлением низкой доходности на капитал. «За первые шесть месяцев текущего года чистая прибыль в расчете на 1 акцию составила 10,39 тенге, что соответствует доходности капитала (ROE) 3,7% в годовом выражении. Низкая доходность в отчетном периоде была вызвана низкой рентабельностью активов, которая, в свою очередь, вызвана структурой этих активов вследствие консервативной политики банка в посткризисный период», - отметил представитель BCC.
Так, по данным BCC, доля самой прибыльной группы активов БЦК, – ссудного портфеля, - составляет всего 55%, тогда как доля денежных средств, их эквивалентов и ликвидных низкорисковых финансовых инструментов, по определению имеющих низкий уровень доходности, составляет 43%.
Именно относительно низкая доля ссудника в активах банка и может стать, за счет выдачи новых кредитов, точкой роста в среднесрочной перспективе для БЦК, полагает аналитик. «Банк, не имея проблем с ликвидностью и не нуждаясь в привлечении финансирования, без проблем может наращивать ссудный портфель, что положительно скажется на доходности», - прогнозирует он. Однако происходить это будет постепенно, поскольку привлечение первоклассных заемщиков займет определенное время.
По словам А.Табылдиева, доходность банка в течение 3-5 лет может вырасти до уровня 25-30% по показателю ROE. Соответственно, ожидает аналитик BCC Invest, биржевая стоимость акций банка в течение вышеуказанного периода достигнет 2–2,5 тыс. тенге за бумагу, что превысит прогнозируемую на тот момент балансовую стоимость акций в 2 раза.
«Мы не видим факторов, потенциально могущих существенно отрицательно повлиять на котировки простых акций банка, поэтому мы рекомендуем инвесторам покупать акции БЦК, как на краткосрочную перспективу с тем, чтобы поучаствовать в осеннем и новогоднем ралли, так и на долгосрочную перспективу, с тем, чтобы получить отдачу от стратегического роста банка», - резюмировал А.Табылдиев.
С ним заочно согласны в инвестиционной компании «БТА Секьюритис», но с уточнением горизонта инвестиций. «Мы хотели бы отметить эту бумагу, как перспективную в долгосрочном периоде. На данный момент акции банка торгуются с существенным дисконтом к отечественным аналогам. Цена стабилизировалась в коридоре 530-575 тенге за акцию, что, с одной стороны, говорит о том, что бумага, скорее всего, нащупала дно, с другой, что у игроков нет пока оснований для активной скупки инструмента», - сообщил в беседе с LS представитель компании.
В то же время в БТАС обратили внимание на то, что эмитент пока не радует сильными финансовыми результатами. «В актив банка можно отнести лишь успешное продвижение на рынке вкладов и вполне надежное положение по ликвидности. Однако успехи на рынке депозитов оборачиваются банку падением рентабельности деятельности в условиях, когда рынок кредитования показывает лишь слабые признаки оживления», - отметили аналитики компании.
Проблемные займы банка растут, указывают они, и, как показывает отчетность по МСФО за первое полугодие, БЦК недополучает свыше 30% начисленных процентных доходов по ссудному портфелю. «Очевидно, что банк не избежал проблем, с которыми столкнулись Казкоммерцбанк и Халык Банк, а текущий уровень его собственного капитала по отношению к активам выглядит слабее. Видимо, данный факт объясняет то, что акции банка все еще торгуются ниже своей балансовой стоимости», - считают аналитики БТАС.
Однако они ожидают в течение ближайших 2-3 лет рост прибыльности БЦК на фоне восстановления экономики Казахстана и роста объемов кредитования, что позволит акциям банка показать хорошую динамику.
LS напоминает, что цена простых акций БЦК в конце сентября 2010 года находилась недалеко от годовых минимумов в районе 500 тенге, зафиксированных на KASE в сентябре прошлого года. Годовой максимум в районе 935 тенге также был зафиксирован прошлой осенью в ноябре на спекулятивных ожиданиях участников рынка, что южно-корейский Kookmin Bank увеличит свою долю до 42% с 30% а Международная финансовая корпорация (IFC) получит долю в 10% в капитале банка.
Однако после того, как стало известно, что увеличение доли Kookmin и вхождение IFC в капитал БЦК будет осуществлено путем дополнительной эмиссии простых и привилегированных акций по цене 300 тенге за акцию, что было существенно ниже балансовой и рыночной стоимости акций на тот момент, биржевые котировки бумаг резко снизились до диапазона 700 – 800 тенге за акцию, где и находились до апреля текущего года.Следующим ударом, «уронившим» акции БЦК еще ниже, стали сообщения о начале проверки банка со стороны финансовой полиции по анонимному заявлению о нарушениях и о санкциях корейских регуляторов против Kookmin в связи с якобы сомнительным приобретением акций БЦК. Эти вести, вкупе с общей турбулентностью на международных финансовых рынках, вызвали новое снижение котировок бумаг в мае до нынешнего диапазона 520–570 тенге за акцию.
К счастью для акционеров БЦК, проверка финпола не обнаружила никаких нарушений законодательства. Учитывая это, а также то, что акции банка торгуются на рынке ниже балансовой стоимости, участники рынка возобновили интерес к эмитенту. Ожидания роста бумаг периодически прокатывались по локальному рынку. Но за последние несколько месяцев сколько-нибудь серьезного движения вверх пока не произошло. И это объяснимо.
Главным источников доходов для любого банка являются процентные доходы по кредитам, активизация выдачи которых пока идет со скрипом. В кризис все банки старались создать запасы ликвидности посредством ужесточения условий выдачи кредитов. С началом восстановления экономики финансовые учреждения дружно стали заявлять о планах по наращиванию ссудников, но пока крупным банкам это дается с трудом. К примеру, Халык планировал увеличить ссудник в 2010 году на 10%, однако теперь понятно, что банк в лучшем случае надеется нарастить кредитный портфель на 5%.
Не стал исключением и БЦК. Напомним, что в декабре 2009 года председатель правления БЦК Владислав Ли заявил в интервью LS, что банк планирует нарастить ссудник в 2010 году на 30%. Однако по итогам января-августа ссудный портфель БЦК вырос менее, чем на 10% - до 706,6 млрд тенге на 1 сентября против 669,2 млрд тенге на 1 января.
В очередном обзоре аналитического управления ИК «Тройка Диалог» отмечается, что низкая активность в сфере кредитования из-за слабого спроса на кредиты будет ключевым вопросом всего банковского сектора Казахстана на ближайшую перспективу. Поэтому ожидать резкого роста доходности локальных банков в ближайшее время не стоит. Основной надеждой игроков остается недооцененность акций БЦК по сравнению с Халыком банком, акции которого котируются на уровне двух книг (балансовых стоимостей). Опытные трейдеры также не забывают о рисках инвестиций в акции БЦК. Ведь неизвестно, что будет делать Kookmin после того, как в 2011 году консолидирует весь пакет банка? Неужели добровольно делистингует акции БЦК?
Справка LS:
БЦК входит в четверку коммерческих банков Казахстана по размеру активов. По данным АФН, на 1 сентября 2010 года активы БЦК составляли 1 трлн 297,9 млрд тенге, ссудный портфель – 706,6 млрд тенге, собственный капитал – 106,4 млрд тенге, нераспределенный чистый доход за январь-август – 835,6 млн тенге, доля кредитов с просрочкой платежей свыше 90 дней - 6,72%.
По данным KASE, на 1 июля 2010 года крупными акционерами банка являлись: Бахытбек Байсеитов – 30,85% простых акций банка, южно-корейский Kookmin Bank – 29,56% акций банка и IFC (Международная финансовая корпорация) – 12,42%. Количество объявленных простых акций составило 260,8 млн штук, размещенных - 162,5 млн штук, объявленных и размещенных привилегированных акций – 39,2 млн штук, из которых 36,6 млн штук принадлежат Kookmin Bank.
Жанболат МАМЫШЕВ
Сообщение отредактировал eug: 05 October 2010 - 17:50
