[eug]

Вопрос эмитенту

Опубликовано в деловом еженедельнике «КУРСИВъ»

Чистая прибыль «Народного банка» по итогам января-июня 2012 года, согласно промежуточной консолидированной финотчетности по МСФО, составила 31,6 млрд тенге, увеличившись на 49,8% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Активы банка с начала года выросли на 13,5% и достигли 2,581 трлн тенге, обязательства – на 15,7% до 2,272 трлн тенге, собственный капитал снизился на 0,7% до 308,266 млрд тенге.

Ожидаемые хорошие годовые итоги по чистой прибыли и недавний выкуп префов подтолкнули банк к выплате дивидендов по простым акциям. «Народный банк» планирует с 2012 года возобновить практику выплаты дивидендов по простым акциям, направляя на эти цели 15-50% чистой прибыли.

На следующий день после опубликования отчетности (22 августа) акции компании выросли на 14,08% (с 206 до 235 тенге за акцию).

– Как Вы оцениваете показатели «Народного банка» в 1H2012?

– Чистая прибыль акционерам банка за отчетный период составила 31,8 млрд тенге, превысив результат аналогичного периода прошлого года на 52%. Рентабельность собственного капитала (ROE) в годовом выражении, рассчитанная на базе прибыли последних 4 кварталов, достигла 17% против 13% на начало года. Значительный вклад в рост ROE внесла не только прибыль, но и последний выкуп привилегированных акций у ФНБ «Самрук-Казына».

Основной вклад в значительный рост чистой прибыли внесли резко сократившиеся расходы банка на формирование провизий. По итогам первого полугодия они составили 8,2 млрд тенге против 20,3 млрд тенге в аналогичном периоде прошлого года. Слабые темпы начисления провизий мы связываем со стабилизацией уровня неработающих активов или NPL в ссудном портфеле. С I квартала этого года уровень NPL (займы с просрочкой более 90 дней) снизился до 18,8% с 19%. Уровень провизий по ссудному портфелю составил 20,7%, что с запасом покрывает потенциальные потери по займам.
По части балансовых показателей можно отметить замедление темпов роста активов во II квартале по сравнению с I кварталом, что в принципе не критично. Нам не нравится слабая кредитная активность банка. Во II квартале ссудный портфель вырос, однако с начала года практически не изменился. На фоне роста активов ликвидность банка растет, что негативно сказывается на рентабельности активов.

Несмотря на отсутствие прогресса в кредитной активности и чистой процентной марже, мы позитивно оцениваем результаты ввиду стабилизации NPL, что позволяет банку существенно сокращать расходы на провизии. Чистая прибыль и рентабельность капитала показала значительный рост, что позитивно для акционерной стоимости капитала банка.

– Сохранит ли банк положительную динамику во 2H2012?

– Во втором полугодии банк сохранит позитивную динамику по чистой прибыли, так как процентные расходы увеличатся, а расходы на провизии, как показало первое полугодие, будут низкими по сравнению с 2011 годом. По итогам 2012 года банк, по нашим прогнозам, может получить чистую прибыль в размере 53,6 млрд тенге (36%-й прирост), что означает дивиденды на уровне от 6 до 20,5 тенге на акцию. При текущей цене простой акции дивидендная доходность может составить от 3 до 10%. Сам банк ожидает чистую прибыль по итогам 2012 года примерно на уровне 60 млрд тенге, а ROE в годовом выражении в размере 20,1%.

– Становятся ли акции «Народного банка» более привлекательными с учетом возможных дивидендных выплат?

– Дивиденды повышают инвестиционную привлекательность акций. В настоящее время многие эмитенты стремятся повысить стоимость бизнеса за счет выплат дивидендов. С одной стороны, выплаты позволяют инвесторам почувствовать возврат от своих вложений в виде денежного потока, с другой стороны, они говорят об уверенности эмитента в своем будущем. Компания выплачивает дивиденды только при устойчивом финансовом положении. В целом, выплаты дивидендов укладываются в логику текущих процессов в финансовых показателях «Народного Банка» и с нашей стороны были ожидаемы. Банк недавно выкупил привилегированные акции у ФНБ «Самрук-Казына», сократив долю участия государства до минимума, и высвободил дивиденды для держателей простых акций.

– Остаются ли акции «Народного банка» недооцененными?

– Акции банка все еще недооценены, даже после довольно бурной реакции инвесторов на объявление новой дивидендной политики. В настоящее время акции торгуются по цене 248 тенге, что на уровне одной балансовой стоимости акции. При рентабельности капитала на уровне 17% акции банка должны оцениваться в 1,5 раза выше балансовой стоимости. К такому выводу мы пришли после того, как проанализировали показатели рентабельности капитала банков аналогов и текущего соотношения рыночных цен их акций к балансовой стоимости.

– Какую рекомендацию и целевую цену по акциям «Народного банка» Вы даете?

– Мы рекомендуем «Покупать» простые акции банка. Наша целевая цена с учетом вышеизложенных выводов составляет 386,6 тенге, что означает потенциал роста в 88%.

Сообщение отредактировал eug: 29 August 2012 - 14:42