Опубликовано в деловом еженедельнике «Бизнес & Власть»
В условиях ухудшения макроэкономического фона, падающих рынков нефти и металлов, а также затяжной рецессии, развивающиеся страны остро нуждаются в экстренных мерах по закачиванию экономики ликвидностью.
Самостоятельно справиться с дефицитом средств развивающимся странам достаточно сложно, тем более когда масштабы помощи со стороны развитых стран ограничены. Сегодня развитые страны поставлены перед фактом «выживания» и, с одной стороны, понимают, что без оказания поддержки развивающимся странам выйти из кризиса не удастся, а с другой – осознают, что средств в случае затяжной рецессии может не хватить на подпитку собственной финансовой системы. По нашим прогнозам, для спасения финансовых систем банков Восточной Европы необходимо выделить $500 млрд.
Произведенная девальвация национальных валют в этих странах лишь отсрочила неизбежное – как и в прошлом, некоторые страны Восточной Европы обратились в МВФ с просьбой выделить им антикризисные средства. Большинство стран Восточной Европы находятся в эпицентре угрозы дефолтных потрясений.
Сидя на сухом пайке и находясь в ожидании помощи со стороны МВФ, данные страны пытаются соответствовать требованиям МВФ и приводят свои экономические дела в порядок. Так, Украине для получения помощи необходимо сократить дефицит бюджета до 3% от ВВП.
Ситуация выглядит схожей по сравнению с Казахстаном. Стоимость страховки от дефолта (кредитных дефолтных свопов) для Казахстана в целом в последнее время растет. Так, страховка 10 летних CDS Казахстана достигла 1140,18 базисных пункта с 570,20 на начало этого года. Общий объем внешних долгов Казахстана составляет в 2009 году $20 млрд, при этом долги банковского сектора – $11 млрд, а в 2010-м – $15,7 млрд. Из них долги банковского сектора – $7,6 млрд. Всего валовой внешний долг Казахстана не превышает $100 млрд. Для сравнения приведем Россию, которая в 2009 году должна $500 млрд по внешним займам.
Казахстан в период роста цен на нефть привлекал значительные средства за рубежом. Именно из-за необходимости возврата мы истощили 1/3 активов Нацфонда за один год, в то время как копили средства на протяжении 8 лет.
В 2009 году ожидается снижение темпов роста ВВП (до 1%), а бюджет может превратиться из профицитного в дефицитный благодаря снижению налоговой нагрузки, пошлин, имленментации различных программ по поддержке населения и бизнеса, это означает, что ЗВР и резервы Нацфонда будут снижаться.
Как известно, в феврале текущего года Нацбанк произвел одномоментную девальвацию, усложнив выплату по внешним займам частного сектора. На поддержку обменного курса за февраль было израсходовано около 4% от ЗВР, то есть темп снижения ЗВР составил 9,2%. Резервы Нацфонда на конец февраля составили $22,3 млрд.
Пока резервов в стране для обслуживания общего объема внешних займов предостаточно. Однако расходы на поддержку стабильности обменного курса и снизившаяся стоимость сырой нефти значительно ускорили движение запаса прочности к нулевой отметке. Внешний долг оказывает давление на резервы и потенциально может трансформироваться в государственный долг, как это происходило в некоторых азиатских странах в 1997-1998 гг. Однако новых заимствований в масштабных объемах, судя по всему, не предвидится, что несколько ослабляет вероятность привлечения средств на уровне государства. Еще в прошлом году правительство в лице г-на Келимбетова рассматривало возможность реструктуризации внешних займов, однако попытка, как оказалось, явилась преждевременной. Сигнал со стороны рейтинговых агентств последовал незамедлительно – суверенные рейтинги были снижены. Однако само по себе снижение суверенных рейтинговых ничем не грозит, разве что ограничивает шансы на привлечение новых займов.
Судя по темпам расходования средств Нацфонда, запаса прочности страны, по моим расчетам, хватит на 1,5-2 года. Для успешного преодоления кризиса необходимо, чтобы поступления по счету текущих операций компенсировали темпы сокращения резервов в стране. Заданный коридор обменного курса в 150 +/- 5 тенге также будет оказывать давление на обменный курс, однако мы ожидаем девальвацию доллара во II половине 2009 года и положительного разворота цен на нефть по отношению к развивающимся странам, экспортирующим сырье.
Еще в прошлом году я отмечал необходимость сохранения ЗВР, сейчас же сохранять их достаточно сложно. В трехлетнем бюджете заложенный прогноз, на мой взгляд, достаточно оптимистичный, и его запас прочности рассчитан из предположения о том, что мировая экономика начнет свое восстановление в текущем году. Однако прогнозы Всемирного банка на это счет неутешительны: ожидается, что ВВП мировой экономики будет сокращаться, что является рекордным показателем со времен 40-х годов прошлого тысячелетия.
Некоторые аналитики прогнозируют снижение цен на нефть в текущем году до $20 на фоне сокращающегося спроса на нее. Что если данный прогноз сработает? Необходимо учитывать все сценарии.
В этом случае для Казахстана наступят самые тяжелые времена за всю историю независимости. Резервы истощатся, и способность погашать займы значительно ухудшится. Для этих целей и создается в рамках ЕврАзЭс совместный фонд, средства которого оцениваются в $10 млрд, при этом Казахстан выделяет $1 млрд.
Предполагается, что фонд будет оказывать предоставлению суверенных займов для преодоления негативных кризисных явлений странам-участницам. Однако в случае наступления пессимистического прогноза средств фонда может на всех не хватить. На мой взгляд, этот сценарий маловероятен.
Долг, привлеченный МВФ, может оказать значительное положительное влияние на экономику Казахстана и являться его страховкой на случай пессимистического сценария и финансировать антикризисные программы.
Дамир Сейсебаев, руководитель аналитического центра АО «Асыл-Инвест»
Сообщение отредактировал eug: 18 March 2009 - 10:51
