Цитата
МОСКВА (Standard & Poor's), 23 апреля 2015 г. Служба кредитных рейтингов Standard & Poor's подтвердила долгосрочный кредитный рейтинг казахстанского оператора нефтепроводов АО «КазТрансОйл» (КТО) на уровне «ВВ+». Прогноз — «Негативный».
Подтверждение рейтингов отражает наше мнение о сохраняющейся «высокой» вероятности предоставления компании своевременной и достаточной экстренной поддержки со стороны Правительства Республики Казахстан, а также нашу оценку характеристик собственной кредитоспособности (stand-alone credit profile — SACP) КТО на уровне «bb+». Мы по-прежнему считаем КТО «стратегически значимой» дочерней компанией группы КМГ.
Статус «стратегически значимой» компании группы КМГ и значение для Правительства Республики Казахстан поддерживаются, на наш взгляд, положением КТО как основного оператора нефтепроводов, который транспортирует более 53% нефти в стране. Мы полагаем, что КТО играет «очень важную» роль для правительства страны, а также имеет «прочные» (хотя и опосредованные) связи с государством. Мы также предполагаем, что КТО, скорее всего, получит экстренную поддержку напрямую от государства (а не от материнской компании), поэтому кредитный рейтинг КТО основан на характеристиках ее собственной кредитоспособности и учитывает надбавку за счет возможной поддержки от государства. В настоящее время надбавка к рейтингам КТО по сравнению с оценкой SACP не применяется, поскольку оценка SACP компании — «bb+», а в соответствии с нашей методологией присвоения рейтингов группе компаний текущие рейтинги КТО ограничены уровнем рейтингов материнской группы КМГ (ВВ+/Негативный/—).
Оценка SACP КТО определяется «приемлемым» профилем бизнес-рисков, «умеренным» профилем финансовых рисков и негативной оценкой по модификатору «финансовая политика».
Компанию характеризуют сильная рыночная позиция, ограниченная конкуренция со стороны железнодорожного и танкерного транспорта, обусловленная отсутствием выхода к морю, удаленностью от Каспийского моря, а также низкой стоимостью трубопроводной транспортировки нефти. В то же время мы оцениваем страновой риск в Казахстане как «высокий» и считаем, что режим тарифного регулирования является непрозрачным, а тарифы пересматриваются нерегулярно.
Мы также отмечаем благоприятную структуру долга компании, принимая во внимание тот факт, что всю сумму не погашенного на сегодняшний день долга КТО составляют обязательства его операционных дочерних компаний, а также совместных предприятий. КТО обладает хорошей финансовой гибкостью благодаря адекватной денежной позиции, а также возможностью переносить сроки большинства новых проектов и способностью привлекать заемные средства. Мы ожидаем, что в 2015 г. КТО продолжит генерировать значительный положительный свободный денежный поток от операционной деятельности благодаря повышению тарифов в 2014 г. Мы считаем, что значительные запасы денежных средств КТО позволяют покрыть расходы, связанные со всеми существующими инвестиционными проектами и высокими дивидендными выплатами. Основными негативными факторами являются возможное участие в новых строительных проектах, что может привести к ослаблению показателей кредитоспособности и более агрессивному профилю финансовых рисков, а также подверженность риску, связанному с возможным давлением со стороны материнской компании в отношении дивидендных выплат.
Прогноз «Негативный» отражает прогноз по рейтингам материнской компании — КМГ. В соответствии с нашей методологией присвоения рейтингов группе компаний рейтинг КТО сдерживается уровнем рейтинга КМГ. Понижение рейтинга материнской компании на одну ступень, скорее всего, обусловит аналогичное рейтинговое действие в отношении КТО.
Рейтинг может быть понижен, если компания примет участие в новых инвестиционных проектах, требующих значительных внешних заимствований, что приведет к ухудшению ее кредитных характеристик, или в случае существенного неблагоприятного изменения условий новых контрактов КТО с клиентами. Вместе с тем, если суверенный рейтинг Казахстана по обязательствам в национальной валюте останется на уровне «ВВВ», рейтинг КМГ сохранится на уровне «BB+» и наша оценка вероятности предоставления КТО поддержки со стороны государства и статуса в рамках группы не изменится, оценка SACP КТО может быть пересмотрена на «b+», что обусловит понижение рейтинга. Это может стать результатом существенного увеличения финансового рычага в связи с масштабной инвестиционной программой или дивидендными выплатами, соответствующими нашей оценке профиля финансовых рисков как «агрессивного» (например, когда отношение «долг / EBITDA» превысит 4,0x), или значительного ухудшения показателей ликвидности, что в настоящее время не предусматривается нашим базовым сценарием.
Давление на рейтинг также могут оказать признаки ослабления поддержки со стороны КМГ или негативные последствия вмешательства материнской компании (государства) в деятельность КТО. Вместе с тем в настоящее время рейтинг КТО не включает дополнительных ступеней в связи с поддержкой со стороны государства, учитывая оценку SACP на уровне «bb+». Соответственно, любое негативное рейтинговое действие, которое может последовать за этим вмешательством в деятельность КТО, будет следствием ослабления финансовых показателей компании.
Прогноз «Негативный» по рейтингам КТО может быть повышен до «Стабильного» только в случае аналогичного изменения прогноза по рейтингам материнской компании.
минер порадовал, не зря докупался. да и выборы на носу
6 Голосов
moneymaker (24 April 2015 - 18:02) писал:
