[Independent Broker]

Примерно 70% времени рынки стоят на месте, и на них не происходит направленных движений.
В такие моменты можно или вообще ничего не делать или - открыть для себя торговлю опционами.
Познакомьтесь с Опционами: их возможностями и стратегиями.
Рынок опционов в США настолько ликвиден, что позволяет легко реализовать множество идей.
Узнайте об эффективных опционных стратегиях на практике!
Итак, обо всем по порядку.


Что такое опционы?
Параметры опционных контрактов.
Особенности торговли опционами.
Опционные котировки и как ими торговать.

Занятие первое

[Independent Broker]

Сделки с опционами в сочетании с базовыми активами позволяют создавать всевозможные стратегии.
Здесь одинаковым доходам могут соответствовать различные степени риска, и наоборот.
При одном и том же риске расходы могут существенно различаться.
В условиях нестабильной рыночной ситуации всегда возникает задача минимизации ошибок, приводящих к снижению доходности инвестиций,
а порой и полной потере вложенного капитала. К счастью, существует множество правил, соблюдение которых значительно уменьшает вероятность потери денег.


Наиболее простые опционные стратегии.
Экспирация опционов, фактор большого «плеча».
Когда стоит покупать, а когда шортить опционы?
Основные направления использования опционов.


Занятие второе

Сообщение отредактировал Independent Broker: 22 July 2014 - 06:25

[Independent Broker]

На третьем занятии пойдет речь об основных направлениях использования опционов и выгодных опционных стратегиях.

Основные направления использования опционов.
Опционы в качестве страховки к уже открытой позиции.
Другие опционные стратегии, позволяющие заработать.

Занятие третье

Сообщение отредактировал Independent Broker: 22 July 2014 - 06:25

[Independent Broker]

Рынок опционов в США настолько ликвиден, что позволяет легко реализовать множество идей. Узнайте об эффективных опционных стратегиях на практике!

Типы опционных стратегий.
Выбор стратегии: за и против.
Последовательность расчета стратегии: руководство к действию.

Занятие четвёртое

[Independent Broker]

Для начала

Торговля опционами для наиболее сообразительных инвесторов является отличным способом использования в своих операциях финансового рычага и контроля некоторых рисков, связанных с торговлей на бирже. Довольно многие инвесторы любят повторять известную поговорку — «Покупай дешево, продавай дорого». Однако, торгуя опционами, Вы всегда можете получать прибыль — независимо от направления движения цен акций, даже если они вообще никуда не движутся. Вы можете использовать опционы для уменьшения убытков, для защиты прибыли и даже управлять значительными объемами акций с помощью сравнительно небольших сумм наличности.

С другой стороны, опционные стратегии могут быть сложными и рискованными. Вы не только можете потерять все свои инвестиции, но и в отдельных случаях даже столкнуться с потенциально неограниченными убытками.

Таким образом, прежде чем Вы начнете свою торговлю опционами, очень важно задуматься над тем, как различные характеристики вроде подразумеваемой волатильности или «усыхания» опционов повлияют на Вашу стратегию. Не нужно долгих размышлений — просто вернемся к стратегии.
Мы не собираемся углубленно изучать здесь модель Блэка-Шоулза. По сути дела, это один из немногих случаев, когда мы вообще ее упомянем. Приятно разбираться в таких вещах, но наша цель — дать Вам важнейшие знания, необходимые для применения той или иной стратегии на практике, причем не вгоняя при этом Вас в непроходимую скуку.

В этой теме Вы также обнаружите «Полезные мелочи опционщика», которые прояснят для Вас существенные моменты торговли или дадут Вам дополнительные советы по части того, как управлять той или иной стратегией. Как показатель важности этих «мелочей», ниже в тексте приводится специальный значок, который будет появляться везде в тех частях текста, на которые надо обратить особенное внимание. Так что будьте начеку, если заметите эту иконку при чтении сообщений данной темы.

Искренне надеемся, что изучение опционной науки при помощи данной темы принесет Вам массу удовольствия.

Сообщение отредактировал Independent Broker: 23 July 2014 - 06:12

[Independent Broker]

Азы опционной торговли

Есть несколько вещей, которые Вы должны абсолютно точно понимать, прежде чем сведения этой темы обретут для Вас тот смысл, который мы в них вложили.
Некоторые из Вас возможно уже знают эти понятия и принципы, или по крайней мере думают, что знают. Но как Вы можете быть заранее уверены, что знаете их, пока не прочитаете это сообщение до конца?
В этом определенно заключен некий парадокс.

Безусловно, если Вы — «тёртый калач» или вообще большой профессионал опционной торговли, пропускайте всё написанное ниже, вплоть до опционных стратегий.
А всем новичкам настоятельно советуем запастись терпением и прочитать всё. Мы постараемся, чтобы Вам было интересно.

Мы говорим об акциях, на которых базируются опционы. Это в общем-то небольшое упрощение. На самом деле опционы могут торговаться на основе нескольких видов активов.
Некоторые из них довольно известны — акции, индексы, ETF (фонды, торгующиеся на бирже). Не стесняйтесь использовать те, которые наиболее полно подходят Вашему стилю торговли.

Опционы — это контракты, дающие право своим владельцам (держателям) купить или продать актив по фиксированной цене (называемой ценой «страйк») в течение определенного периода времени.

Этот период может быть и коротким (день), и длинным (пара лет), в зависимости от вида опциона.
Продавец опционного контракта обязан выступить противоположной стороной сделки купли-продажи базового актива, если и когда владелец (держатель) опциона реализует свое право купить или продать актив.

Вот пример стандартной котировки опциона:



Опционы Кол



Когда Вы покупаете кол, это дает Вам право (но не обязательство) купить определенную акцию по определенной цене (за штуку) в течение определенного промежутка времени.
Хороший способ запомнить это — использовать перевод английского названия кол («call»): Вы можете «позвать» акцию к себе от кого-либо.
Если Вы продаете кол, вы получаете обязательство продать акцию по указанной в контракте цене в течение указанного промежутка времени — если только покупатель проданного Вам кола
решит использовать свое право на покупку акции по этой цене в это время.

Опционы Пут



Покупая опцион пут, вы получаете право (не обязательство) продать определенную в контракте акцию по определенной цене в определенный промежуток времени.
Хороший способ запомнить это — перевести на русский язык английское название пут («put»): Вы имеете право «спихнуть» акцию кому-либо.
Если Вы продаете пут, Вас обяжут купить акцию по определенной цене за штуку в течение определенного интервала времени — если только покупатель
примет решение осуществить свое право на продажу этой акции по этой цене.

Использование колов и путов в более сложных стратегиях
Большую часть времени контракты кол и пут не используются по отдельности друг от друга.
Они комбинируются определенным образом с позициями в акциях и/или других колах и путах, базирующихся на том же активе.
В таких случаях позиция называется сложной (комплексной). Этот термин вовсе не означает, что его трудно понять.
Он всего лишь означает, что стратегии такого типа построены из нескольких опционов и могут кроме того включать в себя еще и позиции в акциях.
Вы узнаете больше о различных стратегиях использования колов и путов, когда мы перейдем к теме опционных стратегий.

[Independent Broker]

Ключевые термины и понятия

Не переживайте, если значение некоторых терминов не будет для Вас кристально ясным с первого раза. Так и должно быть.
Просто продолжайте «ковать железо, пока горячо», и всё со временем станет более очевидным.

Лонг (long — длинный, долгий) — этот термин может довольно здорово озадачить. На этом сайте мы обычно никогда не говорим так о периодах времени. Как, например, в случае с позицией — если мы удерживаем ее «долго» или если решили совершить «длинную» прогулку.
Когда мы говорим про акции и опционы, термин «длинный» подразумевает позицию в смысле собственности. После того, как Вы купили опционы или акции, предполагается, что на Вашем счете образуется длинная позиция в этих инструментах.

Шорт (short — короткий) — это другое слово из разряда двух особенно важных для Вас. Это не относится к Вашей прическе после стрижки наголо, или ко времени, за которое Вас научили заправлять постель в летнем лагере.
Если Вы продали опцион или акцию, не имея их перед этим, предполагается, что на Вашем счете образуется короткая позиция в этих инструментах. Это одна из наиболее любопытных вещей, которые Вы можете найти в опционной торговле.
Вы можете продать нечто, чем не обладаете. Но когда Вы это сделали, Вас могут обязать кое-что сделать несколько позже. Читайте далее, чтобы получить четкое представление о том, чем это «кое-что» может оказаться в определенных стратегиях.

Страйк (strike price) — предопределенная цена за одну акцию, по которой акция может быть продана или куплена в рамках исполнения (экспирации) опционного контракта. Некоторые инвесторы называют цену страйка также ценой исполнения.

В деньгах (in-the-money) — для опционов кол это подразумевает нахождение цены акции выше уровня страйка. Так, если цена страйка равна $50, а цена акции составляет $55, это означает, что опцион — «в деньгах».
Для опционов пут то же самое понятие значит ровно противоположное: если цена страйка $50, а цена акции — $45, мы имеем опцион пут «в деньгах».
Это же название может Вам напомнить изумительную песенку из ранних 1930-х, которую Вы можете напевать каждый раз, когда Ваша стратегия идет согласно плану.

Вне денег (out-of-the-money) — для опционов кол это означает, что цена акции лежит ниже цены страйка опциона. Для путов — напротив, это значит, что цена акции выше страйка.
Цена «вне денег» характерна тем, что она полностью равна временной стоимости опциона.

На деньгах (at the money) — опцион находится «на деньгах» когда цена акции в точности равна цене страйка. Это в теории.
А на практике, под этой ситуацией обычно подразумевают необязательно строгое равенство, но довольно близкое расположение цены акции и страйка. «Почти» равенство.

Внутренняя стоимость (Intrinsic Value) — некая величина, присущая опциону «в деньгах». Очевидно, что только опционы «в деньгах» могут иметь внутреннюю стоимость.

Временная стоимость (Time Value) — часть цены опциона, базирующаяся на его времени до истечения. Если Вы вычтете из опционной премии внутреннюю стоимость, у Вас как раз останется временная стоимость.
Если опцион не имеет внутренней стоимости (то есть он — «вне денег»), его премия полностью состоит из временной стоимости.
Пользуясь случаем, мы можем сказать следующее: «Изучая данную тему, Вы расходуете свое время с пользой».

Исполнение (Exercise) — такое случается, когда держатель опциона (покупатель) решает исполнить своё право, заложенное в опционном контракте.
Проще говоря, это значит, что владелец опциона покупает или продает базовую акцию по цене страйк и требует продавца этого опциона исполнить свои обязательства в качестве второй стороны сделки купли-продажи базовой акции.
Забавно, что опционы чем-то похожи на большинство людей — в смысле, что исполнение опционов и связанных с ними обязательств случается довольно нечасто.

Поставка (Assignment) — когда владелец опциона исполняет его, продавец опциона (его «подписатель») должен исполнить свои обязательства по части реализации прав владельца опциона,
то есть обязан выступить второй стороной в сделке купли-продажи акций по цене страйк.

Индексные опционы (Index Options) и их отличие от опционов на акции (Equity Options) — есть некоторые (немногие) отличия между этими двумя типами контрактов.
Индексные опционы базируются не на акциях, а на индексах — в силу этого исполнение индексных опционов происходит иначе.
Во-первых, индексные опционы обычно не могут быть исполнены досрочно, тогда как опционы на акции — как правило очень даже могут.
Во-вторых, последний день обращения большинства индексных опционов — это четверг перед пятницей, когда истекают опционы на акции.
(Это не всегда третий четверг месяца — это может быть и второй четверг месяца, начавшегося с пятницы). Но последний день торговли опционами на акции — всегда третья пятница каждого месяца.
В-третьих, индексные опционы всегда расчетные, то есть при их исполнении происходит расчет деньгами, тогда как при исполнении опционов на акции исполнение связано со сменой собственника акций.
ВНИМАНИЕ: существует несколько исключений из этих основных правил насчет индексных опционов. Если Вы собираетесь ими торговать, Вам стоит уделить время и разобраться в их характеристиках.

Стоп-лосс ордер (Stop-Loss Order) — заявка на продажу акции или опциона по некоторой цене (цена стопа).
Такой тип заявок создан для того, чтобы помочь лимитировать exposure инвестора в рынке с точки зрения существующей позиции.
Вот как работает стоп-лосс ордер: сперва Вы выбираете цену стопа, обычно ниже текущей рыночной цены имеющейся длинной позиции.
Выбирая цену ниже текущей, Вы как бы говорите себе: «Это уровень цены, ниже которого я предпочту обойтись без позиции».
Ниже этой цены Вы уже не готовы ждать чуда и подарков от рынка, Вы хотите как можно быстрее сбежать из этой ловушки.
Когда цена акции дойдет до уровня стоп-ордера, сам ордер будет превращен в рыночный и будет исполнен по наилучшей рыночной цене во время срабатывания Вашего стоп-ордера.
Все рассуждения на тему стоп-ордеров не будут полными без упоминания вот какого факта: эти ордера не защитят Вашу позицию в случае, когда торги окончены или приостановлены на время.
В подобных ситуациях акции склонны к гэпам — разрывам в графике цены, когда следующая сделка после возобновления торгов происходит со значительным скачком относительно последней сделки до остановки торгов.
Если происходит гэп, Ваш защитный стоп-ордер скорее всего сработает, но никто не сможет предсказать, по какой именно цене будет исполнен выход из позиции.

Стандартное отклонение (Standard Deviation) — эта тема про опционы, а не про статистику. Но раз уж нам приходится время от времени пользоваться этим термином, давайте выясним, что за ним стоит.
Если мы предполагаем, что цены акций подвержены нормальному закону распределения, мы можем посчитать величину единичного стандартного отклонения цены для данной акции.
На интервале в один год цена акции останется в интервале плюс-минус одно стандартное отклонение в течение примерно 68% времени. Это довольно полезное утверждение, когда мы пытаемся прикинуть возможный диапазон движения цены некой акции.
Ради простоты мы всегда предполагаем нормальный закон распределения. Многие ценовые модели исходят из лог-нормального закона распределения — это на случай, если Вы статистик или типа того.

[Independent Broker]

Краткая история вопроса

Есть куча успешных опционных трейдеров, которые вообще ничего не знают про исторические факты, связанные с развитием опционного рынка. Но мы включили этот раздел темы для тех любопытных, кто стремится узнать как можно больше в любой области знаний, которую взялись изучать. Если Вы попадаете в эту категорию, мы Вас приветствуем! Присоединяйтесь к нам в нашем путешествии назад во времени и давайте исследуем эволюцию, приведшую к опционному рынку наших дней.



Затаив дыхание, смотрим на рынок тюльпанов 17 века

Сегодня опционы чаще всего используют в качестве инструмента для спекуляций и для хеджирования риска. Но рынок опционов не всегда функционировал настолько гладко, как сейчас.
Давайте начнем наше исследование прошлого со взгляда на крах рынка цветов в Голландии 17-го века, знакомого нам как «Тюльпаномания».

В начале того века тюльпаны были чрезвычайно популярны в качестве предмета роскоши среди местной аристократии.
И одновременно с тем, как эта популярность выплеснулась за границы Голландии на мировой рынок, цены на тюльпаны взлетели невообразимо.

Для того, чтобы ограничить свои риски на случай плохого урожая, оптовые торговцы тюльпанами начали покупать опционы кол, а фермеры, выращивающие тюльпаны, стали защищать свою прибыль опционами пут. Первоначально торговля опционами в Голландии выглядела как нормальная экономическая активность. Но по мере роста цены тюльпановых луковиц, цена существующих опционов выросла многократно. В связи с этим на вторичный рынок опционов пришли спекулянты, не имеющие никакого отношения к индустрии выращивания тюльпанов. Фактически, не было ни одного семейства, не вложившего все свои сбережения в спекуляции на рынке тюльпанов.



К сожалению, Голландская экономика впала в рецессию в 1638 году, «пузырь» на рынке тюльпанов лопнул и цены тюльпанов буквально обвалились.
Многие из тех, кто продал опционы пут, оказались не в состоянии (или не пожелали) исполнять свои обязательства. Ухудшило ситуацию то, что рынок опционов в Голландии 17-го века был полностью стихийным и нерегулируемым. Поэтому, несмотря на усилия правительства, направленные на вразумление опционных торговцев с целью исполнения ими их обязательств, чуда не случилось.

Итак, тысячи простых Голландцев потеряли более чем свои праздничные наряды. Скорее, потеряли всё вплоть до последних штанов. Дома с видом на каналы, ветряные мельницы, фермы с пастбищами и стадами рогатого и не очень скота — всё было потеряно.
А опционы приобрели дурную репутацию более чем на три следующих века.

Рождение рынка опционов в США

В 1791 году открылась Нью-Йоркская Биржа Акций (New York Stock Exchange, NYSE). Случилось это совсем незадолго до того, как опционы на акции стали приобретать популярность среди наиболее сообразительных инвесторов. Как бы то ни было, в те дни централизованного рынка опционов не существовало.
Опционы торговались «over the counter», т. е. внесписочно, силами брокеров-дилеров, которые старались свести вместе продавцов и покупателей опционов.
Все цены страйка, сроки обращения и премии должны были устанавливаться индивидуально в каждом случае.

В конце 19 века, брокеры-дилеры начали публиковать рекламу в финансовых изданиях с целью привлечь потенциальных продавцов и покупателей опционов на рынок.
Таким образом реклама оказалась тем зерном, которое проросло на странице опционных котировок в финансовых газетах. Но в то же время по-прежнему было довольно обременительным делом заключить контракт. Поместить рекламу в газете и ждать телефонного звонка.

В конечном счете, создание Пут и Кол Брокеров и Ассоциации Дилеров помогло создать инфраструктуру, которая могла сделать взаимодействие покупателей и продавцов опционов более эффективным. Однако возникли дальнейшие проблемы вроде недостатка стандартизации ценообразования на опционном рынке. Параметры каждого контракта по-прежнему надо было оговаривать отдельно между продавцом и покупателем в каждой отдельной сделке.

Например, в 1895-м году вы могли бы увидеть рекламу некоего Боба Пут-Кол Брокера-Дилера в финансовой газете.
Вы могли бы после этого позвонить ему по старомодному телефону и сказать что-то вроде «Я позитивно смотрю на перспективы Acme Buggy Whips, Inc. И я хотел бы купить кол на эту акцию».

Боб проверил бы текущую цену на Acme Buggy Whips, Inc., пусть она была бы например 21 3/8 — и это обычно было бы Вашим уровнем страйка. (Как правило в те дни большинство опционов торговалось «на деньгах»). Далее, Вам потребовалось бы взаимное соглашение о дате истечения, предположим — три недели спустя дня заключения контракта и Вашего звонка Бобу.
Вы могли бы наконец предложить свою цену Бобу — пусть бы это был 1 доллар — а Боб мог бы сказать что-то вроде «Прости, чувак, но я хочу два бакса».

После небольшой словесной перепалки вы могли бы даже сойтись на цене 1 5/8 доллара за опцион.
Боб после этого занялся бы поисками подходящего продавца для этого опциона или (если бы счел дело выгодным) мог сам занять его место и выступить второй стороной в сделке.
В этот момент Вам пора было подписывать контракт, чтобы сделать его юридически действительным.

Большой проблемой в то время оставалась невысокая ликвидность на рынке опционов. С момента, как Вы заимели вожделенный контракт,
Вам оставалось или сидеть и ждать, чтобы в итоге увидеть, что произойдет при экспирации, или же попросить Боба выкупить Ваш опцион, или поместить объявление о продаже опциона в том же разделе той же газеты.

Более того, как и в 17-м веке в Голландии, тогда был некоторый риск того, что продавец опциона откажется исполнять свои обязательства.
Если Вам удалось создать прибыльную позицию в опционах, а противоположная сторона сделки не намерена выполнять условия контракта, Вам сильно не повезло.
В то время еще не было легких путей заставить продавца опциона исполнять свои обязательства перед Вами.

Появление рынка котируемых опционов

После рыночного краха в 1929 году, Конгресс решил вмешаться в дела фондового рынка.
Они создали SEC — Securities and Exchange Commission, Комиссию по Ценным Бумагам и Биржам, которая стала регулирующим органом на рынке согласно закону о Ценных Бумагах и Биржах от 1934 года.

В 1935 году, вскоре после того, как SEC начала свою регулирующую деятельность, она выдала бирже Chicago Board of Trade (CBOT) лицензию на регистрацию качестве национальной биржи ценных бумаг.
Лицензия была выдана бессрочная, что оказалось очень выгодно для CBOT, получившей возможность более тридцати лет работать в рамках этой лицензии.

В 1968-м невысокий объем торговли товарными фьючерсами вынудил CBOT искать другие пути расширения бизнеса.
Было решено создать голосовую площадку для торговли опционами по тому же образцу, по которому работала площадка для торговли фьючерсами. Так была создана Chicago Board Options Exchange (CBOE), как филиал CBOT.

В противовес рынку внесписочных опционов, где не были установлены универсальные условия для контрактов, эта новая биржа выработала правила для стандартизации размера контрактов, уровней страйка и дат экспирации. Также был разработан и внедрен механизм централизованного клиринга.

Дальнейшему оживлению на рынке опционов способствовала публикация в 1973-м году статьи Fischer Black и Myron Scholes на тему «The Pricing of Options and Corporate Liabilities» («Ценообразование опционов и корпоративных долгов») в University of Chicago’s Journal of Political Economy. Формула Блэка-Шоулза базировалась на уравнении из термодинамики (раздел физики) и могла использоваться для расчета теоретической цены финансовых инструментов с известной датой экспирации.

Формула была немедленно оценена рынком и стала своего рода стандартом для определения цены опционов, а публикация статьи оказала огромное влияние на эволюцию современного опционного рынка.
Фактически, Блэк и Шоулз были позже награждены Нобелевской премией по Экономике за их вклад в изучение ценообразования опционов (и на радостях изрядно напились минералки во время поездки в Швецию за премией).

Некоторые проекты начинались с фундамента. СВОЕ началась в курилке

В 1973-м мы также увидели рождение Options Clearing Corporation (OCC), которая была создана для контроля и обеспечения исполнения всех обязанностей, связанных с опционными контрактами.
И в том же году 26 апреля биржевой колокол возвестил открытие Chicago Board Options Exchange (CBOE).



Хотя сегодня СВОЕ — это большая и престижная контора, она имеет довольно скромное происхождение. Верите Вы или нет, но изначально биржа располагалась в курилке здания Chicago Board of Trade.
(Трейдеры в те времена изрядно курили, так что в самом начале это был кружок заядлых курильщиков).

Много копий было сломано в спорах о необходимости открытия новой биржи в разгар одного из наиболее медвежьих рынков за всю историю.
А еще многие ставили под сомнение компетентность «Чикагских зерновых трейдеров» в вопросах торговли финансовыми инструментами, которые изначально задумывались довольно сложными для понимания широкими слоями публики.

В день открытия СВОЕ предлагала торговать опционами кол всего лишь на 16 акций. Тем не менее, в первый же день было совершено сделок на 911 контрактов, а к концу месяца средний оборот СВОЕ превысил оборот всего внебиржевого рынка опционов.



К июню 1974-го, средний дневной оборот на СВОЕ достиг 20000 контрактов. И экспоненциальный рост опционного рыка в течение первого года доказал неизбежность дальнейших перемен к лучшему.
В 1975 году Philadelphia Stock Exchange и American Stock Exchange открыли свою собственную опционную площадку, увеличив конкуренцию на рынке и распространив опционы среди еще более широкого круга трейдеров.

В 1977-м СВОЕ увеличило количество акций, на которые торговались опционы, до 43 и позволила на некоторые из них торговлю опционами пут в добавок к опционам кол.

SEC вступает в игру

По причине взрывного роста опционного рынка, в 1977 году SEC решила произвести полный пересмотр структуры и способов управления всех опционных бирж.
Они наложили мораторий на листинг опционов на новые акции и долго обсуждали вопрос — желательно ли и жизненно ли важно создание централизованного рынка опционов.

К 1980-му SEC внедрило новые правила игры в отношении надзора за биржами, защиты потребителя и совместимости систем в различных брокерских конторах.
В итоге SEC отменила свой мораторий, а СВОЕ ответила на это добавлением в свой опционный список еще 25 базовых акций.

Рост в LEAPS и Bounds

Следующее важное событие имело место в 1983-м, когда началась торговля индексными опционами. Это нововведение стало решающим в деле повышения популярности опционной индустрии.
Первый индексный опцион торговался на индекс CBOE 100, который позже переименовали в S&P 100 (OEX). Через четыре месяца началась торговля опционами на индекс S&P 500 (SPX).
Сегодня на рынке присутствует более 50 различных индексных опционов, а со времени 1983-го года проторговалось более 1 миллиарда контрактов.

В 1990-м мы были свидетелями другого важнейшего события — появления LEAPS (Long-term Equity AnticiPation Securities), долгосрочных опционов на акции или индексы.
Эти опционы живут от одного года до трех, позволяя инвесторам получать выгоды от использования долгосрочных трендов рынка. Сегодня LEAPS доступны на более чем 2500 различных базовых активов.

В середине 90-х стала набирать популярность онлайн-торговля посредством сети Интернет, и опционы стали доступны широким слоям общественности. Очень много воды утекло с тех пор, когда параметры каждого контракта устанавливались индивидуально.
Теперь наступила новая эра комфортной торговли опционами, с доступными по запросу котировками для массы опционов на громадное количество ценных бумаг и товарных фьючерсов с различными страйками и сроками истечения контрактов.

Нынешнее положение дел

Появление Интернета и компьютеризированных торговых систем позволило создать наиболее жизнеспособный и ликвидный рынок опционов, чем когда-либо ранее.
По той же причине сейчас мы можем наблюдать много новых игроков на этом «поле». В момент написания этих строчек, в США в списке прошедших процедуру листинга опционных бирж состоят:
Boston Stock Exchange, Chicago Board Options Exchange, International Securities Exchange, NASDAQ OMX PHLX, NASDAQ Stock Market, NYSE Amex и NYSE Arca.

В следствии всего этого, простому инвестору стало как никогда просто приступить к опционной торговле. В среднем примерно 11 миллионов контрактов торгуется ежедневно на более чем 3000 ценных бумаг, и рынок продолжает расти.
И отдельное спасибо целому ряду интернет-сайтов опционной тематики (в том числе и тому, который Вы сейчас изучаете) за то, что широкая публика имеет возможность лучше познакомиться с опционами, чем когда бы то ни было до этого.

[Independent Broker]

Что такое волатильность?
Или «почему цена Ваших опционов может быть менее устойчивы, чем одноногая утка?»



Некоторые трейдеры ошибочно верят, что волатильность напрямую зависит от наличия тренда в цене акции. А вот и нет. По определению, волатильность — просто величина, на которую цена акции колеблется, без оглядки на направление этих колебаний. Как индивидуального трейдера, Вас должны волновать только два вида волатильности — историческая волатильность и подразумеваемая волатильность. (Если только Ваше настроение не становится слишком волатильным в моменты, когда торговля идет из рук вон плохо — в этом случае у Вас есть еще один повод для волнения.)

Историческая волатильность определяется в учебниках как «среднегодовое стандартное отклонение предыдущих движений цены акции».
Чтобы не утомлять Вас и не вынуждать чувствовать себя олухом, давайте просто скажем так: волатильность — это насколько цена акции колеблется день ото дня на протяжении последнего года.

Даже если стодолларовая акция через год будет стоить ровно $100, ее историческая волатильность может быть очень и очень велика.
Вполне вероятно, что за этот год эта акция успела постоить в какой-то момент $25, а в какой-то момент все $175.
И если в этот период времени имелись значительные ежедневные колебания цен, это также может оказать влияние на итоговое значение исторической волатильности этой акции.

График 1: Историческая волатильность двух разных акций


Этот график показывает нам изменения цен двух различных акций на интервале в 12 месяцев. Обе они начали свою жизнь в этом периоде по $100 и по той же цене в $100 ее закончили.
Тем не менее, голубая линия демонстрирует куда большую историческую волатильность, чем черная.

Подразумеваемая волатильность не базируется на исторических данных о цене акции. Наоборот, это та величина волатильности, которую рынок «подразумевает» под будущей волатильностью акции исходя из текущих изменений цены самого опциона. Как и историческая, подразумеваемая волатильность рассчитывается относительно интервала в 1 год.
Но она обычно куда более интересна для опционных трейдеров, чем историческая, потому что ориентирована на будущее.

Откуда берется подразумеваемая волатильность?

Основываясь на рыночных фактах и слухах, цена опциона начинает меняться. Если приближаются отчеты о прибылях или важные судебные решения, трейдеры изменяют способы торговли определенными опционами. Это заставляет цены этих опционов двигаться вверх или вниз, причем зачастую независимо от движений цены самой акции.
Держите в уме, что при этом меняется не внутренняя стоимость опциона, а только его временная стоимость.

Причина, по которой меняется временная стоимость — изменения в ожиданиях (прогнозах, предсказаниях) будущих движений цены самой акции. Подразумеваемая волатильность при этом может быть выделена из цены опциона. Фактически, если на какую-то акцию не торгуются опционы, нет и способа посчитать для нее подразумеваемую волатильность.

Подразумеваемая волатильность и цены опционов

Подразумеваемая волатильность — динамически меняющаяся величина, основанная на активности рыночных участников. Обычно, когда она увеличивается, цена опциона тоже растет, при условии, что остальные параметры остаются неизменными. Таким образом, когда подразумеваемая волатильность акции увеличивается после имевшей место сделки с опционом, это хорошо для держателя опциона и плохо для его продавца.

И наоборот, когда подразумеваемая волатильность падает после совершенной с опционом сделки, цена опциона также упадет. Это хорошо, если Вы — продавец этого контракта и плохо, если Вам его продали.
В разделе Знакомство с греками Вы узнаете про «вегу», которая поможет Вам посчитать, какие ожидаются изменения цены опциона в зависимости от изменения подразумеваемой волатильности.

Как подразумеваемая волатильность поможет Вам прикинуть возможный диапазон движения цены актива

Подразумеваемая волатильность выражена в процентах от цены актива и отражает единичное стандартное отклонение цены от среднегодового курса.
Для тех, кто спал на лекциях по матстату: акция должна прожить в интервале «текущая цена плюс-минус одно стандартное отклонение» 68% времени в течение следующих 12 месяцев.
В интервале «плюс-минус два стандартных отклонения» акция должна провести за следующий год 95% времени, в интервале «плюс-минус три…» — 99% и так далее.

График 2: Нормальное распределение цены акции


В теории, с вероятностью 68% акция, торгующаяся сейчас по $50 с подразумеваемой волатильностью 20%, будет стоить между $40 и $60 в течение сдедующих 12 месяцев.
Также существует по 16% вероятности для случаев, когда цена будет выше $60 или ниже $40. Но помните — ключевое слово тут «в теории», потому что подразумеваемая волатильность — не точная наука.
Давайте уделим больше внимания движениям величиной в одно стандартное отклонение. На графике они отражены пунктиром, как бы разделяющим участки «вероятно» и «не очень-то вероятно».

Например, представьте, что акция XYZ торгуется по $50, а подразумеваемая волатильность при этом составляет 20%.

Это говорит нам о том, что большинство участников рынка согласны с тем, что одно стандартное отклонение цены за следующий год составит плюс-минус $10 (поскольку 20% от $50 как раз и будет $10).

Итак, вот в чем суть примера: участники рынка предполагают, что с вероятностью 68% в течение следующих 12 месяцев цена акции будет болтаться где-то между $40 и $60.

Кроме того, это также означает, что с вероятностью 32% цена акции за указанный период выберется из указанного диапазона. 16% — вероятность роста выше $60, 16% — вероятность падения ниже $40.

Очевидно, знание вероятности того, что акция до момента экспирации опциона будет жить внутри определенного диапазона цен, очень важно для принятия решения — какой опцион Вы хотите купить или продать и какую стратегию при этом будете использовать.

Не забывайте — подразумеваемая волатильность основывается на взаимном соглашении участников рынка, и это вовсе не безотказный инструмент прогноза дальнейшего движения цены акции.
В конце концов, Нострадамус с его способностями был бы самым лучшим биржевым трейдером.

Вероятностью 68% акция, торгующаяся сейчас по $50 с подразумеваемой волатильностью 20%, будет стоить между $40 и $60 в течение следующих 12 месяцев.
Также существует по 16% вероятности для случаев, когда цена будет выше $60 или ниже $40. Но помните — ключевое слово тут «в теории», потому что подразумеваемая волатильность — не точная наука.

Давайте уделим больше внимания движениям величиной в одно стандартное отклонение. На графике они отражены пунктиром, как бы разделяющим участки «вероятно» и «не очень-то вероятно».

Например, представьте, что акция XYZ торгуется по $50, а подразумеваемая волатильность при этом составляет 20%.
Это говорит нам о том, что большинство участников рынка согласны с тем, что одно стандартное отклонение цены за следующий год составит плюс-минус $10 (поскольку 20% от $50 как раз и будет $10).

Итак, вот в чем суть примера: участники рынка предполагают, что с вероятностью 68% в течение следующих 12 месяцев цена акции будет болтаться где-то между $40 и $60.

Кроме того, это также означает, что с вероятностью 32% цена акции за указанный период выберется из указанного диапазона. 16% — вероятность роста выше $60, 16% — вероятность падения ниже $40.

Очевидно, знание вероятности того, что акция до момента экспирации опциона будет жить внутри определенного диапазона цен, очень важно для принятия решения — какой опцион Вы хотите купить или продать и какую стратегию при этом будете использовать.

Не забывайте — подразумеваемая волатильность основывается на взаимном соглашении участников рынка, и это вовсе не безотказный инструмент прогноза дальнейшего движения цены акции.
В конце концов, Нострадамус с его способностями был бы самым лучшим биржевым трейдером.

Что было раньше — курица или яйцо?

Если посмотреть на формулу ценообразования опционов, Вы увидите в ней такие переменные, как текущая цена акции, цена страйка, срок истечения контракта, ставка кредита, дивиденды и подразумеваемая волатильность. Все они оспользованы при расчете цены опциона.

Маркетмейкеры используют подразумеваемую волатильность как важный фактор при определении того, какова должна быть теоретическая цена опциона. Тем не менее, Вы не можете посчитать величину подразумеваемой волатильности, не зная цены опциона.
Поэтому некоторые трейдеры утверждают, что имеет место парадокс типа «яйца и курицы» — что же из них появляется раньше, подразумеваемая волатильность или цена опциона?

В реальности в этом не так сложно разобраться. Обычно, опционные контракты «на деньгах» торгуются наиболее активно в каждый экспирационный месяц.
Тем самым маркетмейкеры могут позволить спросу и предложению самостоятельно определить справедливую цену для опционного контракта «на деньгах».
После этого, когда цена уже установлена, подразумеваемая волатильность становится всего лишь недостающей величиной в формуле. Вычислить ее можно методами обычной школьной алгебры.

Раз уж подразумеваемая волатильность определена для контрактов «на деньгах» в любом заданном месяце, маркетмейкеры могут использовать модели ценообразования и для других уровней страйка, которые торгуются менее активно.
Поэтому Вы обычно и видите различные значения подразумеваемой волатильности для разных страйков и месяцев экспирации.

График 3: Элементы ценообразования опционов


Перед Вами вся необходимая информация для расчета цены опциона.
Вы можете решать это уравнение относительно любой составляющей его переменной (например — подразумеваемой волатильности), если Вам уже известны все остальные величины.

Ну, а сейчас обратим свое внимание на подразумеваемую волатильность опционов «на деньгах» тех месяцев экспирации, которыми Вы желаете торговать.
Поскольку опционы «на деньгах» традиционно торгуются наиболее активно, они в самую первую очередь отражают ожидания игроков относительно того,
что будет происходить с ценой базового актива в будущем.

Это всё не освобождает Вас от необходимости слежения за такими ожидаемыми событиями, как слияния, поглощения или слухи о банкротстве.
Если что-либо из этого списка имеет место, это может спутать все карты и внести изрядную долю неопределенности в торговлю, что в свою очередь приведет к непредсказуемым последствиям
(и зачастую — потерям)

Используем подразумеваемую волатильность для определения движения цены акции в ближайшем будущем

Как уже упоминалось выше, подразумеваемая волатильность может помочь Вам измерить вероятность того, что цена акции останется вблизи определенной цены в ближайший год.
Теперь Вы можете задать резонный вопрос: «Это всё классно, но я же не торгую 12-месячными опционами! Как может подразумеваемая волатильность помочь мне в краткосрочной торговле?»

Отличный вопрос! Большинство широко торгуемых опционов — краткосрочные, от 30 до 90 календарных дней.
Вот вам быстрая и грубая формула для того, чтобы посчитать стандартное отклонение цены для любого срока жизни Вашего контракта — независимо от его продолжительности.

График 4: Быстрая грубая формула для подсчета стандартного отклонения цены акции за период жизни опциона


Помните — этот быстрый и грубый способ не дает Вам 100% точности, в основном из-за использования нормального закона распределения вместо лог-нормального (об этом мы уже писали раньше).
Они почти идентичны для понимания концепции подразумеваемой волатильности и получении грубой оценки размера вероятного диапазона цен акции до срока экспирации опциона.

Теоретический мир и реальный мир

Чтобы быть успешным опционным трейдером, Вам не только нужно быть асом в угадывании направления движения цены акции (или отсутствия этого движения), Вам еще важно точно предсказать время этого движения. Тогда, когда Вы сделаете свой прогноз, понимание концепции подразумеваемой волатильности поможет Вам в определении возможного диапазона движения цен акции.

Нельзя переоценить значение того, что подразумеваемая волатильность — это то, что участники рынка ожидают от акции в теории.
А как известно, реальный мир не всегда действует согласно теоретическим предпосылкам.

Во время кризиса в 1987-м рынок сделал движение на 20 стандартных отклонений. В теории, вероятность такого события выражалась одной к миллиарду.
Но в реальности это случилось. И не так много трейдеров почувствовали приближение этого события.

Хотя и не на 100% точно, но подразумеваемая волатильность может быть полезна.
Поскольку торговля опционами вообще не самое простое дело, мы пытаемся получить преимущество из каждого кусочка информации, которую нам дает рынок.

Лирическое отступление: нормальный закон распределения против лог-нормального

Все модели опционного ценообразования предполагают «лог-нормальное» распределение цены тогда как в этом разделе мы использовали просто «нормальное» распределение для упрощения расчетов.

Как Вам известно, цена акции не может упасть ниже нуля, тогда как вырасти может теоретически бесконечно. Например, вполне очевидно, что 20-долларовая акция может вырасти на $30, но не может упасть на $30. Движение вниз прекратится на отметке ноль долларов. Нормальный закон распределения не рассчитан на такую «особенность», в его рамках цена акции может двигаться в любом направлении с одинаковой легкостью.

В лог-нормальном законе распределения движение на одно стандартное отклонение вверх может быть больше, чем одно стандартное отклонение вниз, особенно если мы движемся дальше в будущее.
Так получается из-за большего потенциального диапазона для роста, чем для падения.

Если Вы не были отличником в теории вероятности и математической статистике, Вы возможно даже не заметите разницы.
Но как следствие, примеры в этом разделе не точны на 100%, и мы обязаны это отметить.

[Independent Broker]

Знакомство с греками



ВНИМАНИЕ: «Греки» отражают согласие участников рынка относительно того, как опцион будет реагировать на изменения в определенных переменных, относящихся к ценообразованию опционных контрактов.
Нет гарантии, что прогноз окажется абсолютно точным.

Перед тем, как Вы изучите стратегии, неплохо было бы узнать поближе эти четыре буквы, поскольку они повлияют на цены любого опциона, которым Вам доведется торговать.
Раз уж Вы теперь стали более продвинутым учеником опционной науки, не забывайте — все примеры в этой статье относятся к своего рода «идеальному миру» опционов,
а Платон наверняка сказал бы Вам, что «Реальный мир обычно никогда не работает так превосходно, как теоретический».

Дельта

Начинающие торговцы опционами иногда предполагают, что когда цена акции изменяется на один доллар, цена опциона на эту акцию изменится более чем на доллар.
Это слегка наивно, если задуматься чуть серьезнее. Опцион стоит намного меньше акции. Почему же он должен приносить Вам больше прибыли, чем сама акция, если она Вами куплена?

Важно быть реалистом в своих ожиданиях насчет поведения цены опционов, которыми Вы торгуете.
Поэтому «правильный» вопрос звучит так: насколько изменится цена опциона при изменении цены акции на $1? Вот тут на помощь приходит первый грек — дельта.

Дельта отражает величину ожидаемого изменения цены опциона в ответ на изменение цены базового актива на $1.

Опционы кол обладают положительной дельтой, от 0 до 1. Это означает, что если акция растет и ни одна другая переменная не меняется, цена кола тоже будет расти. Вот пример.
Если дельта кола равна 0.50 и цена акции растет на доллар вверх, цена опциона вырастет примерно на пол доллара. Если цена акции упадет на доллар, цена кола упадет примерно на 50 центов.

Путы всегда имеют отрицательную дельту, от -1 до 0. Из этого следует, что на рост цены акции (при прочих неизменных переменных) цена опциона пут реагирует снижением, и наоборот.
Например, если дельта пута равна -0.50, а акция растет на $1, в теории цена пута должна упасть на $0.50. Если цена акции падает на $1, то теоретически цена пута должна увеличиться на $0.50.

Есть важное правило для опционов «в деньгах»:
они изменяются сильнее опционов «вне денег», а краткосрочные опционы реагируют на изменения цены базового актива сильнее, чем долгосрочные.

С приближением экспирации, дельта опционов в деньгах будет стремиться к 1, отражая один к одному изменения цены самой акции.
Дельта опционов вне денег будет стремиться к нулю, и не будет отражать никакого влияния цены акции на цену опциона.

Так получается, поскольку, если опционы удерживаются на позиции до конца срока своей жизни, колы в деньгах будут исполнены и превратятся в акции или же не будут исполнены
(если они вне денег) и станут вообще ничем. Испарятся.

По мере приближения даты экспирации, дельта для путов в деньгах будет стремиться к -1, а для путов вне денег — к нулю.
Причина та же — в момент экспирации путы в деньгах превратятся в короткую позицию в акциях, а путы вне денег не будут экспирированы и просто испарятся.

Еще одно объяснение смысла дельты



Мы дали Вам научное определение дельты — как в учебнике. Но есть еще один способ понять ее сущность: можно сказать, что дельта показывает вероятность того, что опцион будет как минимум на 1 цент в деньгах на момент экспирации.

Технически, это не совсем корректное определение, потому что с точки зрения математики дельта вовсе не является продвинутым способом расчета вероятности.
И тем не менее, дельта частенько используется в мире опционной торговли как синоним для вероятности.