Отправлено 04 July 2008 - 00:35
Инвестиционные банки: Обаяние Goldman Sachs
Регулирование может повредить этому банку сильнее, чем ситуация на рынке
Надежды тех, кто рассчитывал стать на этой неделе свидетелем предсмертных судорог банка Goldman Sachs, развеялись. Чистый доход банка во втором квартале этого года (как раз когда произошла катастрофа с Bear Stearns) упал всего на 11% по сравнению прошлогодним предкризисным показателем, что намного выше прогнозов. Так что, мрачные прогнозы оказались далеки от реальности. По своим довольно неплохим показателям банк расположился между Lehman Brothers (потерявшим 2,8 млрд долларов) и Morgan Stanley (зафиксировавшим резкое падение прибыли). В результате мы наблюдаем редкую в наши дни картину: аналитики повышают оценки прибыли инвестиционного банка.
Goldman Sachs сейчас наслаждается плодами своей погони за качеством. Его основное брокерское подразделение, которое финансирует торговые операции хедж-фондов, сообщило о рекордной выручке как раз в то время, когда многие сомневаются в эффективности работы других брокеров в качестве контрагентов. Банк показал и резкий рост активов, находящихся в его управлении. Показатели по андеррайтингу также сильные – в основном благодаря тому, что банки, которым пришлось списать долговые активы, бросились за новым капиталом. (На этой неделе к очереди за капиталом присоединился крупный региональный банк Fifth Third).
Семена такого успеха были посеяны еще до кризиса. Goldman заранее смог предвидеть грядущие проблемы и начал хеджировать свой ипотечный портфель в начале 2007 года – за 6 месяцев до того, как рынок тряхнуло. Благодаря такой прозорливости банк продавал активы, в то время как другие все еще с удовольствием их покупали. Это совпало по времени и с первыми признаками повышения цен на сырьевые товары.
Приверженец честной бухгалтерской отчетности, Goldman Sachs был чрезвычайно консервативен и в оценке своего портфеля неликвидных активов. И теперь, когда некоторые рынки немного восстанавливаются, это начинает давать плоды. Практически все ценные бумаги, которые Goldman продал в последнем квартале, стали стоить больше, чем их балансовая стоимость, прокомментировал ситуацию Дэвид Виньяр, финансовый директор банка. Кроме этого он практически ничего не сказал – Goldman может себе позволить не давать развернутую информацию, поскольку находится под меньшим давлением по сравнению со своими конкурентами. Если презентация успехов Lehman длилась 48 минут, то Goldman уложился в 10.
Успехи Goldman на фоне пошатнувшегося положения большинства конкурентов позволяют ему воспользоваться благоприятными возможностями. Г-н Виньяр намекнул на возможный рост активов «третьего уровня» (худших с точки зрения ликвидности) в связи со скупкой банком проблемных долгов. Так, Goldman согласился на этой неделе взять активы вышедшего из бизнеса структурного инвестфонда. И еще один поступок невообразимой смелости: банк планирует в этом году расширить штат сотрудников – в то время как другие производят сокращения.
Однако и Goldman не все удается. Примером ошибочных действий стала потеря 500 млн долларов на хеджировании займов с кредитным плечом. Надо учитывать также, что результаты банка выглядели бы хуже (хотя все равно превосходили бы ожидания), если бы не было некоторых разовых доходов. В долгосрочной перспективе озабоченность вызывает ожидаемое ужесточение регулирования политики инвестиционных банков, в особенности ввод ограничений на соотношение между собственными и заемными средствами, поскольку сегодня банки имеют доступ к средствам Федеральной резервной системы. Как компании, благополучие которой строится на мастерстве ее трейдеров, банку Goldman есть, что терять, причем потери могут быть бОльшими, чем у конкурентов. Goldman уже снизил отношение заемных средств к собственным, правда пока не очень сильно, и, как подчеркивает банк, только под давлением со стороны акционеров и регуляторов, а не исходя из собственной бизнес-политики.
Тем не менее в целом Goldman остается приятным исключением. Дело не только в том, что его специалисты по инвестициям выдержали кризисный шторм, но и в том, что его аналитики (часто в гармонии сотрудничающие со своими коллегами-трейдерами) проявили беспримерную мощь с точки зрения воздействия их слов на рынки – как это было продемонстрировано на этой неделе, когда они высказали свое пессимистичное мнение о региональных банках. Г-н Виньяр указывает на то, что менеджеры банка придерживаются двух точек зрения: часть из них склоняется к оборонительной тактике управления рисками, в то время как других соблазняет тактика агрессивного риска. Они разрываются между этими крайностями, но при этом им до сих пор удавалось удерживать правильный баланс.
© 2008 The Economist Newspaper Limited. Все права защищены.
Тема закрыта
MAGNAT (03.07.08) писал:
